市场对美联储3月降息的期望正在逐步降温，经济韧性和美联储官员的谨慎让政策拐点前景并不明朗，美股一度出现短暂波动。

　　不过经历了短暂低迷后，科技股再次成为了反弹“发动机”，标普500指数顺利突破了2022年1月创下的历史高位。随着三大股指收复年内失地，嘉信理财认为，未来一周美股有望更进一步，但需要警惕美债收益率对风险偏好的影响。

　　降息预期降温

　　上周美国经济数据继续显示韧性。去年12月零售额增长0.6%，大幅好于市场预期。鉴于消费者支出占经济的2/3，有分析认为，这表明当前经济强劲，并支持“软着陆”甚至“不着陆”的观点。

　　劳动力市场方面，初请失业金人数进一步降至18.7万人，是自2022年9月以来的最低值。与此同时，续请失业金人数也回落到180.66万，劳动力供应紧张状况持续存在。人们对经济前景更加乐观。密歇根大学消费者调查显示，1月信心指数升至2021年7月以来的最高读数。

　　美联储最新经济状况褐皮书称，大多数地区报告称，最近一段时间经济活动“几乎没有变化”，就业水平稳定，价格温和上涨。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，在过去的几个月里，由于劳动力市场强劲、通货膨胀放缓，以及美联储即将转向降息预期带动的金融状况宽松，经济衰退的可能性有所下降，“虽然接下来支出速度面临压力，但有理由相信消费者会敞开钱包。”

　　最近数据的强劲导致美联储官员频频对最早3月降息预期降温。亚特兰大联储主席博斯蒂克预计，降息不会早于今年第三季度。芝加哥联储主席古尔斯比在缄默期前夕强调，如果在通胀问题上继续取得进展，美联储今年可能开始降息，“但我们不想在工作完成之前就作出承诺。”

　　受此影响，美债收益率企稳回升，与利率预期关联密切的2年期美债周涨27个基点至4.07%，基准10年期美债升19.6个基点至近4.15%。联邦基金利率期货显示，3月降息的概率已经回落到60%以下，5月成为了热门选项，交易员也将全年降息空间调整至5次。

　　德意志银行首席策略师里德（Jim Reid）表示：“目前市场面临的一个大问题是，利率走向是否将是今年更具挑战性的标志。在一系列相对‘鹰派’的央行言论和零售销售惊人强劲之后，宽松预期正在降温。”不过他认为，在没有经济风险冲击的情况下，今年降息前景依然令人乐观。

　　施瓦茨向第一财经表示，较低的通胀预期对美联储来说是令人鼓舞的消息，强劲的工资增长和下降的通货膨胀意味着实际工资增长将继续支持消费。“随着未来经济增长放缓，这将支持今年转向降息。”他分析称，美联储仍然需要保持谨慎，确保货币政策不会变得过于严格，并通过劳动力市场的再平衡来实现软着陆。施瓦茨重申了此前的看法，3月降息的条件暂不具备。

　　市场上攻或需应对美债阻力

　　经历了数周的等待，标普500指数上周刷新了两年前的历史新高。台积电和超威电脑利好业绩发布后，投资者对人工智能的乐观情绪推动芯片制造商和大盘科技股全线上攻，纳指和道指也随之收复年内失地。根据道琼斯市场的统计，纳指距离历史高点只有不到6%的距离。

　　机构继续看好科技行业前景。美银1月基金经理调查显示，超过三分之二（68%）的基金表示，他们相信美联储将是未来一年全球债券收益率的最重要驱动力。科技和生物技术公司将是利率下降的主要受益者，廉价的资本获取可能会推动大量投资于研发的创新驱动型增长型公司。

　　西北互惠财富管理公司（Northwestern Mutual Wealth Management）首席投资组合经理斯塔基（Matt Stucky）表示，股市投资者仍在为美国经济的软着陆“定价”，“更有信心的消费者将继续进行消费，并保持经济的弹性。”

　　不过一些机构认为，火热的市场暗藏隐忧。高盛策略师马里奥蒂（Cecilia Mariotti）在报告中写道，该行自有指标显示，股市仓位和市场人气均已升至相当看涨的水平，这通常会限制进一步的上涨。另一方面，2024年以来，美国股市资金流入规模已放缓。

　　伦交所（LSEG）资金流向统计显示，投资者依然对美联储政策前景不明朗有所担忧。随着3月加息预期有所降温，上周美股基金出现了95.3亿美元的净流出，近两周抛售规模超过200亿美元。与此同时，具有避险属性的美国货币市场基金净卖出228.3亿美元，为四周来首次单周流出。

　　在标普500指数成功突破后，Truist Advisory Services联合首席投资官勒纳尔（Keith Lerner）对后市持乐观态度。“市场仍有潜在的竞购，并缺乏激烈的抛售。”他进一步说道，“目前，经济、财报和信贷市场继续表现出韧性。市场反弹是对软着陆的买盘。当然如果没有软着陆，我们将面临挑战。”

　　嘉信理财在市场展望中写道，科技股的力量又一次起到了火车头的作用，提供足够的力量带领标普500指数突破阻力创下新高。随着美债收益率的提高，资金离开了公用事业、房地产和小盘股等对利率敏感的行业，科技行业受到了投资者的更多关注。

　　该机构提及，市场似乎预计美联储将在2024年降息5~6次，但如果经济数据继续强劲，这似乎不太可能。牛市的一个潜在困境是：如果未来几个月经济数据继续好于预期，这是否会点燃通胀数据的余烬，从而改变美联储政策的轨迹？因此挑战依然在于美债收益率的走向。未来一周，财报季将继续成为焦点，如果美债继续攀升，市场情绪可能会触发临界点而转向，这将是阻碍市场的风险。